[22.09.26]10월 주식시장 전망과 전략

9/26일 하나증권 전략 이재만
[10월 주식시장 전망과 전략] 다윗과 골리앗의 싸움
▶ 자료: https://bit.ly/3r1mZh4 

* 증시 하락 원인: 미국과 국내 기업 이익증가율 하락 과정에서 진행되고 있는 중앙은행의 기준금리 인상

▶ S&P500지수와 코스피 저점: 글로벌 경기 쇼크(미국 하이일드 신용스프레드 급등)가 없는 상황 하에서 ① 미국 2년 물 국채금리가 23년 기준금리 중앙값인 4.6%(현재 4.2%)까지 상승할 경우 S&P500지수의 PER은 15.2배(현재 16.5배)까지 하락 가능. 적용 시 하단 3,420p

▶ ② 코스피 03~04년과 13~16년과 같은 박스권 형성 가능. 박스권 형성 당시 코스피 PBR 최.저점 0.79배(현재 0.86배) 적용 시 하단 2,100p

▶ 미국 증시 두 가지 고민거리와 전략: ① S&P500지수 배당수익률(1.7%)이 시중금리 보다 낮음. 다만 기업의 주주 환원 정책 여력을 볼 수 있는 FCF Yield(주당 잉여현금흐름/주가)는 5.0%로 20.1Q 수준까지 높아져 있음. S&P500지수 내 Total Yield(배당+자사주 매입 수익률)가 4% 이상인 기업 중에서 FCF Yield가 현재 Total Yield보다 높아 추가적인 주주 환원 정책 여력이 있는 기업 중 22년 주가수익률이 부진했던 기업 관심: 애플, 알파벳, 비자, UPS, 컴캐스트 등

▶ ② 미국 기업 고용비용 상승으로 인해 생산성 최악. 기업의 직원당 매출액(생산성)과 ROIC/WACC 비율(수익성)이 업종 내에서 상대적으로 높고, 재고자산/매출액 비율(효율성)은 상대적으로 낮은 기업 선별 투자: 애플, 넷플릭스, 브로드컴, 부킹홀딩스 등

▶ 국내 증시 두 가지 고민거리와 전략: ① 삼성전자와 SK하이닉스 PBR 각각 1.06배와 0.78배로 MSCI 전세계 IT와 S&P500 IT 대비 07년 이후 최. 저 수준. 반도체 주가 상승 모멘텀은 글로벌 IT 투자. 미국 IT 투자 사이클(YoY)의 저점은 22.4Q, 국내 반도체 이익사이클 저점은 23.1Q에 형성 예상

▶ ② 코스피 박스권 형성 시 대형주 보다는 성장 중소형주 강세. 성장 중형주(시가총액 3조 이하 기업 중 매출과 영업이익 증가 전망) 중에서 ① 수출 비중이 높거나 높아지고 있는 기업(고환율), ② 영업이익률 개선 및 높은 수준을 유지하고 있는 기업(고물가), ③ 이익 보상배율 및 현금 창출 능력(FCF)이 높은 기업(고금리) 선별 투자: JYP, 코스모 신소재, 에스에프에이, 고영, 이노션, 한국카본 등